90
DIỄN ĐÀN KHOA HỌC
gia đình có tỷ lệ sở hữu cao nên nắm giữ những
vị trí quan trọng trong ban quản trị và ban điều
hành công ty gia đình trong giai đoạn đầu khi tỷ
lệ sở hữu còn thấp trước ngưỡng 41,83%.
Tài liệu tham khảo:
1. Anderson R.C. and Reeb D.M., 2003. Founding-family ownership and
firm performance: evidence from the S&P 500. Journal of Finance,
58:1301-27;
2. Alchian A. and Demsetz H., 1972. Production, Information, Costs and
Economic Organization. American Economic Review, vol. 62:777- 795;
3. Barontini R. and Caprio L., 2006. The effect of family control on firm
value and performance: evidence from Continental Europe. European
Financial Management, 12:689-723’;
4. Claesens S., Djankov S. and Lang L.H.P., 2000. The separation of
ownership and control in East Asia corporations. Journal of Financial
Economics, 58:81-112;
5. Faccio M. and Lang L. H. P., 2002. The ultimate ownership of western
European corporations. Journal of Financial Economics, 65:365-395;
6. Jensen M.C. and Meckling W., 1976. Theory of the firm: Managerial
behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial
Economics, 3:305-360;
7. La Porta R., Lopez-de-Silanes F. and Shleifer A., 1999. Corporate own-
ership around the world. Journal of Finance, 54:471-517;
8. Maury B., 2006. Family ownership and firm performance: empirical
evidence from Western European corporations. Journal of Corporate
Finance, 12:321-41;
9. Miller D., Le Breton-Miller I., Lester R.H. and Cannella Jr. A.A., 2007. Are
family firms really superior performers?. Journal of Corporate Finance,
13:829-58;
10. Sciascia S. and Mazzola P., 2008. Family Involvement in Ownership
and Management: Exploring Nonlinear Effects on Performance.
Family Business Review, 21(4):331-345;
11. Villalonga B. and Amit R., 2004. How Do Family Ownership, Control
and Management Affect Firm Value?. Journal of Financial Economic,
80:385-417.
Kết quả nghiên cứu
Bảng 2 trình bày kết quả mô hình hồi quy của
phương pháp 2SLS với ảnh hưởng của sở hữu gia
đình đến hiệu quả hoạt động. Các kiểm định về
sự phù hợp của biến công cụ cho thấy đảm bảo
độ tin cậy.
Kết quả trên cho thấy, sở hữu gia đình không
ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động thị trường
(Tobin’s Q). Còn đối với mô hình có biến phụ
thuộc là ROA thì tồn tại mối quan hệ phi tuyến
bậc hai có dạng đường cong hình chữ “U ngược”,
với ngưỡng chuyển từ tích cực sang tiêu cực là
41,83% cho mối quan hệ giữa sở hữu gia đình và
hiệu quả hoạt động.
Kết luận và gợi ý về chính sách
Kết quả nghiên cứu trên cho thấy, sở hữu gia
đình không ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động thị
trường (Tobin’s Q) nhưng lại ảnh hưởng đến hiệu
quả hoạt động kế toán (ROA) theo dạng đường
cong hình chữ “U ngược” nên giả thuyết nghiên
cứu được chấp nhận. Kết quả này phù hợp với
kết quả nghiên cứu của Anderson và Reeb (2003),
Kowalewski và cộng sự (2009), Shyu (2011), Massis
và cộng sự (2013) và cung cấp bằng chứng thực
nghiệm cho các nghiên cứu về mối quan hệ giữa
hai biến nghiên cứu nêu trên từ thực tiễn Việt Nam.
Kết quả nghiên cứu là cơ sở của một số gợi ý
chính sách nhằm tối đa hóa hiệu quả hoạt động
công ty như sau:
Thứ nhất,
công ty gia đình phải liên tục đổi mới
hệ thống quản trị và công nghệ.
Thứ hai,
công ty gia đình cần tránh hiện tượng
“tham quyền cố vị” cũng như chủ quan trong
công tác quản trị và điều hành.
Thứ ba,
các thành viên gia đình trong công ty
BẢNG 2: KẾT QUẢ CỦA MÔ HÌNH HỒI QUY 2SLS
Biến
Tobin’s Q
ROA
Own
-4.173
3.081***
Own2
3.686
-3.683***
COGS
-0.982***
-0.112**
Debt
-0.263*
-0.014
RV
-1.860
1.363***
Size
-0.025
0.006*
Age
-0.193**
0.059***
Hệ số chặn
3.988***
-0.813***
R bình phương
0.4145
0.7093
R bình phương điều chỉnh
0.3861
0.6952
Ghi chú: *, **, *** ký hiệu cho mức ý nghĩa thống kê tương ứng tại 10%, 5%, 1%.
Nguồn: Nghiên cứu của tác giả
BẢNG 1: THỐNG KÊ MÔ TẢ CÁC BIẾN
Biến Trung bình Cực đại
Cực tiểu Độ lệch
chuẩn
Tobin’s Q
1.0003
2.5994
0.4461
0.3799
ROA
0.0521
0.2144 -0.0526 0.0546
Own
0.3855
0.8144
0.0674
0.1659
COGS
0.8111
1.1473
0.2394
0.1166
Debt
0.1241
0.8427
0.0000
0.1559
RV
0.0318
0.0678
0.0000
0.0087
Size
27.4470 32.6112 24.6817 1.6978
Age
2.0677
3.1781
0.6931
0.5084
Nguồn: Nghiên cứu của tác giả
