22
NGHIÊN CỨU - TRAO ĐỔI
Tính thông tin giá trị cổ phiếu
Ở cấp độ vĩ mô, thị trường chứng khoán cải
thiện sự phân bổ vốn của quốc gia. Giá cổ phiếu
có tính thông tin để trực tiếp đưa nguồn vốn đến
nơi sử dụng có hiệu quả cao nhất. Chức năng này
chỉ có thể thực hiện được khi giá cổ phiếu phản
ánh chính xác và kịp thời những thông tin liên
quan đến giá trị của công ty, nói cách khác, giá cổ
phiếu phải mang tính thông tin cao. Ở cấp độ vi
mô, tính thông tin của giá cổ phiếu là một chỉ dấu
giúp các nhà quản trị nhận biết phản ứng của thị
trường về những quyết định quản trị, và do vậy
giúp họ đưa ra những quyết định đầu tư tốt hơn
nhằm hướng đến làm tăng giá trị của công ty.
Bên cạnh đó, tính thông tin của giá cổ phiếu
cho phép nhà đầu tư trên thị trường nhận diện
chất lượng các quyết định của những nhà quản
trị công ty và lựa chọn công ty cho mục đích đầu
tư. Do vậy, quyết định đầu tư cổ phiếu chỉ trở nên
hiệu quả hơn khi giá cổ phiếu mang tính thông tin
cao. Ngoài ra, giá cổ phiếu có tính thông tin có thể
giảm rủi ro cho những người tham gia giao dịch
trên thị trường và dẫn đến giảm chi phí vốn cho
doanh nghiệp.
Mục tiêu của nghiên cứu này là tổng hợp các
cách tiếp cận trong đo lường tính thông tin của
giá cổ phiếu trên thế giới để tạo cơ sở cho việc
lựa chọn đại lượng đo lường phù hợp đối với
một nước đang phát triển là Việt Nam. Về mặt
học thuật, nghiên cứu này có ý nghĩa đối với nhà
quản trị trong quản lý doanh nghiệp (DN), nhà
đầu tư trong việc quản lý danh mục đầu tư và các
cơ quan quản lý nhà nước trong việc ổn định và
gia tăng hiệu quả của thị trường.
Đo lường tính thông tin của giá cổ phiếu
Tính thông tin của giá cổ phiếu phản ánh sự
hợp nhất thông tin đặc thù DN vào giá cổ phiếu
thông qua các giao dịch có thông tin (Wurgler,
2000). Có nghĩa là khi giá cổ phiếu của công ty
chứa đựng càng nhiều thông tin đặc thù của DN
thì tính thông tin của giá cổ phiếu càng cao.
Các nghiên cứu trên thế giới khẳng định, sự
biến động giá cổ phiếu và dòng thông tin có mối
quan hệ chặt chẽ với nhau, khẳng định giao dịch
có thông tin thúc đẩy sự biến động của giá cổ
phiếu. Bắt nguồn từ nghiên cứu của Roll (1988),
khá nhiều nghiên cứu lý thuyết và thực nghiệm
trên thế giới chứng minh rằng tính thông tin của
giá cổ phiếu chịu ảnh hưởng của nhiều yếu tố ở
cấp độ vĩ mô của nền kinh tế và cấp độ vi mô của
chính bản thân các công ty niêm yết.
Cụ thể, các nghiên cứu ở cấp độ vĩ mô cho
thấy, giá cổ phiếu có tính thông tin thấp ở các
nước đang phát triển, ở các nước có môi trường
thông tin không minh bạch, môi trường thể chế
yếu, hoặc ở các nước có sự hội nhập thấp về
mặt kinh tế, tài chính vào nền kinh tế thế giới
(Morckvà cộng sự, 2000; Jin & Myers, 2006; Li và
cộng sự, 2004).
Ở cấp độ các công ty niêm yết, các yếu tố liên
quan đến vấn đề quản trị công ty, môi trường
thông tin đóng vai trò quan trọng trong việc tăng
hay giảm tính thông tin của giá cổ phiếu. Hutton
và cộng sự (2009) cho rằng, đối với những công
ty có môi trường thông tin minh bạch, nhà đầu
tư tiến hành giao dịch cổ phiếu dựa trên những
thông tin liên quan đến giá trị, dẫn đến giá cổ
phiếu của công ty mang tính thông tin cao.
NGHIÊN CỨUĐO LƯỜNG
TÍNHTHÔNGTIN CỦA GIÁ CỔ PHIẾU
PGS., TS. NGUYỄN MẠNH, ThS. PHAN THỊ ĐỖ QUYÊN -
Đại học Kinh tế Đà Nẵng
Tính thông tin của giá cổ phiếu phản ánh lượng thông tin đặc thù của doanh nghiệp chứa đựng trong giá
cổ phiếu. Tính thông tin của giá cổ phiếu cao góp phần cải thiện hiệu quả sự phân bổ vốn ở phạm vi quốc
gia cũng như nội bộ doanh nghiệp, đồng thời giúp các nhà đầu tư phân tích và quản lý danh mục đầu tư.
Nghiên cứu này nhằm tổng hợp các đại lượng đo lường tính thông tin của giá cổ phiếu được sử dụng trong
các nghiên cứu thực nghiệm để tạo cơ sở cho việc lựa chọn đại lượng phù hợp với bối cảnh Việt Nam.
Từ khóa: Cổ phiếu, giá cổ phiếu, thị trường chứng khoán
