TÀI CHÍNH -
Tháng 05/2018
83
có ảnh hưởng khá rõ đến suất sinh lời và rủi ro
các danh mục cổ phiếu phân theo mức sở hữu đặc
biệt là khi xem xét hai giai đoạn trước 2015 và giai
đoạn từ năm 2015 trở lại đây. Kết quả nghiên cứu
từ phân tích định tính bên trên cho thấy, nhà đầu
tư nên quan tâm đến các danh mục có tỷ lệ sở hữu
nước ngoài cao nhất hoặc thấp nhất. Bên cạnh đó,
có thể kết hợp với các danh mục cổ phiếu có quy
mô cao và giá trị trung bình với danh mục có quy
mô nhỏ với giá trị thấp nhằm tối ưu hóa danh
mục đầu tư.
Tuy nhiên, việc tăng tỷ lệ sở hữu nước ngoài mặc
dù đã có quy định theo Nghị định số 60/2015/NĐ-CP
nhưng trong thực tế hiện nay vẫn còn các rào cản
trong việc quy định danh mục ngành nghề kinh
doanh có điều kiện, các doanh nghiệp đăng ký kinh
doanh rất nhiều ngành nghề, tuy nhiên nếu trong các
ngành nghề đăng ký có một ngành nằm trong nhóm
còn bị hạn chế thì coi như toàn bộ bị giới hạn thậm
chí ngành đăng ký là chưa có phát sinh kinh doanh.
Hay các vướng mắc trong xác định doanh nghiệp có
vốn đầu tư nước ngoài sau khi nới tỷ lệ sở hữu theo
Điều 23 của Luật Đầu tư năm 2014 quy định: “Trong
trường hợp nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ từ 51%
vốn điều lệ trở lên thì doanh nghiệp đó được xem là
doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài, sẽ thực hiện
thủ tục đầu tư áp dụng cho nhà đầu tư nước ngoài”
trong khi việc đầu tư trên TTCK thì tỷ lệ này có thể
biến động liên tục. Để góp phần tăng quy mô, thanh
khoản, tính minh bạch và hiệu quả cho thị trường,
Chính phủ và Bộ Tài chính cũng sớm nghiên cứu và
có các quy định tháo gỡ các rào cản nêu trên.
(*) Nghiên cứu này được tài trợ từ dự án nghiên cứu C2017 34-06 của Đại học
Quốc gia TP. Hồ Chí Minh.
Tài liệu tham khảo:
1. Chính phủ (2015), Nghị định số 60/2015/NĐ-CP ngày 26/06/2015 sửa đổi,
bổ sung một số điều của Nghị định số 58/2012/NĐ-CP ngày 20/7/2012 của
Chính phủ quy định chi tiết và hướng dẫn thi hành một số điều của Luật
Chứng khoán và Luật sửa đổi, bổ sung một số điều của Luật Chứng khoán;
2. Fama, E. F. and K. R. French (1993), “Common risk factors in the returns on
stocks and bonds”. Journal of Financial Economics 33, 3-56;
3. Lam, K and Tam Lewis H.K, Liquidity and asset pricing: Evidence from the Hong
Kong stock market, Journal of Banking and Finance 35(2011) 2217-2230;
4. Lubos Paster and Robert F.Stambaugh (2003), Liquidity Risk and expected
stock returns, Journal of political economy 111, pp 642-685.
BẢNG 3. BIẾN ĐỘNG SUẤT SINH LỜI VÀ RỦI RO CÁC DANH MỤC
Năm Chỉ tiêu
Rm R1
R2
R3
R4
R5 RBH RBM RBL RSH RSM RSL
2010
Suất sinh lời
trung bình
-0.020 -0.785 -0.319 -0.078 0.090 -0.173 -0.144 0.267 2.038 -1.174 -1.439 -0.807
Rủi ro
0.058 4.111 5.902 7.581 8.237 8.960 3.742 5.671 4.780 5.323 7.855 7.305
2011
Suất sinh lời
trung bình
-0.036 -3.395 -3.929 -4.356 -5.127 -3.937 -1.431 -1.169 0.626 -7.024 -7.921 -3.785
Rủi ro
0.059 5.935 5.828 5.966 6.434 5.100 3.252 3.871 2.577 6.467 8.784 5.889
2012
Suất sinh lời
trung bình
0.012 2.514 3.141 2.170 2.383 1.235 1.569 2.534 2.401 -0.525 2.231 3.283
Rủi ro
0.066 7.789 8.204 7.474 7.597 5.184 3.072 3.852 2.813 9.430 10.782 7.159
2013
Suất sinh lời
trung bình
0.013 4.094 3.961 3.530 2.968 2.887 2.227 3.042 2.633 0.617 3.862 5.088
Rủi ro
0.054 4.816 5.091 4.696 6.293 5.237 1.866 2.483 1.932 7.380 8.725 5.286
2014
Suất sinh lời
trung bình
0.016 2.692 3.080 4.107 4.491 3.546 1.566 2.404 2.931 1.644 4.340 5.042
Rủi ro
0.053 5.138 5.749 5.931 8.258 7.030 2.665 2.758 2.584 8.525 10.427 6.301
2015
Suất sinh lời
trung bình
0.012 1.379 0.885 0.997 2.072 4.303 1.428 3.324 2.760 -1.962 1.629 2.465
Rủi ro
0.047 3.574 3.181 2.193 3.554 3.558 1.703 2.870 1.998 3.377 3.273 3.023
2016
Suất sinh lời
trung bình
0.011 2.506 1.446 1.594 0.877 1.736 1.217 2.920 3.434 -3.504 0.549 3.480
Rủi ro
0.030 4.605 2.425 2.597 3.180 3.284 1.497 2.901 3.173 3.967 4.215 2.531
2017
Suất sinh lời
trung bình
0.029 2.254 2.204 1.835 2.606 3.299 0.527 2.455 2.889 -0.193 2.708 3.805
Rủi ro
0.034 3.331 3.279 3.947 4.035 4.317 1.332 2.063 1.463 6.961 4.997 2.873
Nguồn: Tính toán của tác giả dữ liệu từ Finpro và Thomson Reuters
