Page 79 - 2018.08 K1

TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG
BẢNG 1: KẾT QUẢ THỐNG KÊ VÀ KIỂM ĐỊNH TÍNH DỪNG giao dịch trước ngày Quốc Khánh là
RVN-index RHNX-index Tên biến Số quan sát pre9c có 27 quan sát.
Kết quả thống kê mon 478 Kết quả từ Bảng 2 cho thấy:
Giá trị nhỏ nhất -6,0500 -7,7900 tue 485 Mô hình hiệu ứng kỳ nghỉ lễ tại
Giá trị trung bình -0,0110 -0,0451 wed 487 Việt Nam đối với RVN-index và
Giá trị lớn nhất 4,6500 9,6000 thu 490 RHNX-index cho thấy, với mức ý
Độ lệch chuẩn 1,4449 1,8309 prec 30 nghĩa 5% chưa phát hiện mô hình bị
bỏ sót biến, mô hình không bị đa cộng
Số quan sát 2.427 2.427 postc 30 tuyến, không có hiện tượng tự tương
Kết quả kiểm định tính dừng prel 30 quan, phương sai thay đổi của mô
Dickey-Fuller, Z(t) -38,594*** -42,493*** postl 30 hình được khắc phục bằng tùy chọn
Phillips-Perron, Z(t) -38,961*** -42,851*** pre30c 30 robust đối với ma trận White, nên
pre9c 27 nhìn chung các suy diễn từ kết quả
Nguồn: Tính toán của tác giả hồi quy trong Bảng 2 là đáng tin cậy.
- Các biến kiểm soát: Với mức ý nghĩa
BẢNG 2: KẾT QUẢ HỒI QUY HIỆU ỨNG KỲ NGHỈ LỄ TẠI VIỆT NAM 1%, TSSL một ngày giao dịch liền trước tác động
Biến RVN-index RHNX-index cùng chiều và có ý nghĩa thống kê đến RVN-index và
l1r_index 0,2383*** 0,1436*** RHNX-index ngày hiện tại. Với các ngày trong tuần,
l2r_index -0,0092 0,0008 RVN-index và RHNX-index chịu tác động nhiều nhất
Thứ Hai -0,2157** -0,3150*** khi giao dịch vào ngày thứ Hai và ngày thứ Ba. Giao
Thứ Ba -0,2366*** -0,3337*** dịch vào hay này ngày đều tác động tiêu cực đến
Thứ Tư -0,0481 -0,0258 RVN-index và RHNX-index trong giai đoạn nghiên
cứu với độ tin cậy 95%. Có thể nói, hai ngày đầu tuần
Thứ Năm -0,1341 -0,1395 có tác động tiêu cực đối với TTCK Việt Nam khi TSSL
T.Dlich 0,3695** 0,5521** của hai chỉ số chung trên hai Sở giao dịch thường có
S.Dlich 0,2378 -0,0478 xu hướng thấp hơn so với những ngày khác.
T.Alich 0,6602*** 0,7410*** - Hiệu ứng kỳ nghỉ lễ: Chứng khoán giao dịch
S.Alich -0,0742 0,0109 vào trước mỗi kỳ nghỉ lễ nghiên cứu hầu hết đều
T.30T4 0,3792** 0,3071* tác động đến TSSL của Vn-Index và HNX-Index.
T.QKhanh 0,3709 1,0117*** Kết quả này bổ sung chi tiết hơn tác động của từng
Hằng số (α_0) 0,0945 0,0930 kỳ nghỉ lễ đến TSSL chứng khoán so với nghiên
cứu của Trương Đông Lộc & cộng sự (2017) nghiên
Số quan sát 2.427 2.427 cứu với chỉ số Vn-Index tại Việt Nam. Kết quả tại
r2 0,0671 0,0349 Bảng 2 cho thấy Vn-Index và HNX-Index giao dịch
Kiểm định bỏ sót biến 0,3311 0,0591 vào ba ngày trước các kỳ nghỉ Tết Dương lịch, Tết
Kiểm định đa cộng tuyến (VIF) <1,70 <1,70 Nguyên đán, ngày Giải phóng miền Nam và ngày
0,0773 0,3154 Quốc tế Lao động đem lại TSSL cao hơn so với
Kiểm định tự tương quan
0,1493 0,2899 những ngày giao dịch khác với độ tin cậy từ 90%
trở lên. Những ngày giao dịch trước kỳ nghỉ Quốc
Ghi chú: *, **, *** lần lượt đại diện cho ý nghĩa thống kê tại mức 10%, 5%, 1% khánh có tác động tích cực đến TSSL của HNX-
Nguồn: Tính toán của tác giả Index, nhưng không tác động có ý nghĩa đến TSSL
của Vn-Index. So sánh tác động của các kỳ nghỉ lễ
1%, kết quả kiểm định theo Dickey-Fuller (1979) và nghiên cứu tại Việt Nam, kỳ nghỉ Tết Nguyên đán
Phillips-Perron (1988) cho thấy cả hai chuỗi biến có tác động mạnh nhất đối với TSSL của Vn-Index
RVN-index và RHNX-index đều đảm bảo là chuỗi và tác động mạnh thứ nhì đối với TSSL của HNX-
dừng, phù hợp để đưa vào mô hình hiệu ứng kỳ Index. Tác động của kỳ nghỉ Tết Nguyên đán tính
nghỉ lễ (1). theo lịch âm đến TSSL chứng khoán là phù hợp
Với khung thời gian ba ngày giao dịch trước với nghiên cứu của Chan & cộng sự (1996) đối với
hoặc sau các kỳ nghỉ lễ, trong giai đoạn nghiên cứu TTCK tại Indonesia, Singapore và Thái Lan, và Lê
từ 28/9/2007 đến 30/6/2017 các biến đại diện cho Thị Hồng Minh & Trương Ngọc Sơn (2018) trên
hiệu ứng kỳ nghỉ lễ tại Việt Nam hầu hết đều có 30 TTCK Việt Nam, Malaysia và Nhật Bản. Ngoài ra,
quan sát, ngoại trừ biến đại diện cho những ngày nghiên cứu chưa tìm thấy tác động lên TSSL của

78