TÀI CHÍNH -
Tháng 2/2017
91
vòng càng nhanh thì công ty được xem là sử dụng
vốn có hiệu suất cao. Tuy nhiên, vòng quay vốn phụ
thuộc vào các tiêu thức tiêu thụ hàng hóa, thanh
toán và nhiều yếu tố khách quan khác như chính
sách kinh tế của Nhà nước, kinh tế thế giới...
Theo nghiên cứu của một số nhà khoa học như
Pedro Juan García và Pedro Martínez thì các nhà
quản lý có thể nâng cao hiệu suất sử dụng vốn kinh
doanh, hiệu suất sử dụng vốn cố định, đẩy nhanh
tốc độ luân chuyển vốn lưu động, đẩy nhanh tốc độ
luân chuyển hàng tồn kho và các khoản phải thu,
đồng thời rút ngắn kỳ luân chuyển tiền mặt giúp gia
tăng khả năng sinh lời của công ty. Biến lựa chọn:
Hiệu suất sử dụng vốn cố định (H3), số vòng luân
chuyển vốn lưu động (V1), vòng quay hàng tồn kho
(V2), vòng quay các khoản phải thu (V3) và giả thiết
đặt ra là: Hiệu suất sử dụng vốn có ảnh hưởng cùng
chiều với ROE.
Giả thiết 5: Hệ số sinh lời hoạt động (Tỷ suất lợi
nhuận trên doanh thu)
Để tăng khả năng sinh lời từ vốn của công ty
cao su thì cần thiết phải tăng khả năng sinh lời hoạt
động, vì vậy, tác giả lựa chọn biến độc lập là Hệ số
sinh lời hoạt động (ROS).
Giả thiết đặt ra là: Hệ số sinh lời hoạt động có
ảnh hưởng cùng chiều với ROE.
Từ bản chất của các biến độc lập, mô hình kiểm
định sự ảnh hưởng của các nhân tố đến khả năng
sinh lời của các công ty cao su niêm yết trên thị
trường chứng khoán Việt Nam kỳ vọng dấu của các
biến như sau:
- Mô hình nghiên cứu:
Nghiên cứu sẽ xây dựng mô hình hồi quy tuyến
tính có dạng như sau:
Trong đó:
là hệ số sinh lời vốn chủ sở hữu của công
ty i năm t
là tập hợp các nhân tố quan sát tại công ty i
năm t
Phương pháp nghiên cứu
Phương pháp nghiên cứu thực hiện theo các
bước sau:
- Bước 1: Phân tích sơ bộ dữ liệu. Trong phần này
sẽ kiểm định tính dừng của các biến. Mô hình hồi
quy đòi hỏi các biến là các biến dừng để tránh hiện
tượng hồi quy giả mạo. Tiếp theo, sẽ tiến hành phân
tích sơ bộ bằng hệ số tương quan giữa các nhân tố
đối với hệ số ROE, qua đó có những nhận định
ban đầu về chiều hướng và sự ổn định trong chiều
hướng tác động của các nhân tố lên ROE. Tính toán
hệ số VIF và kết hợp bảng hệ số tương quan để xem
xét vấn đề đa cộng tuyến trong mô hình hồi quy.
- Bước 2: Tiến hành các bước ước lượng và kiểm
định mô hình hồi quy. Do số liệu thu thập và được
xử lý ở dạng bảng cân bằng nên có thể lựa chọn sử
dụng một trong 3 phương pháp ước lượng mô hình
là: (1) Phương pháp bình phương nhỏ nhất (Pooled
OLS); (2) Mô hình hồi quy tác động cố định (FEM);
(3) Mô hình hồi quy tác động ngẫu nhiên (REM).
Tiếp theo, ước lượng để tìm ra những nhân tố có tác
động đến ROE; tiến hành kiểm định các khuyết tật
của mô hình và sẽ có những hiệu chỉnh khắc phục
để mô hình cho kết quả tốt hơn.
- Bước 3: Phân tích kết quả mô hình nghiên cứu.
Kết quả thực nghiệm
- Phân tích sơ bộ dữ liệu
Kiểm định tính dừng của các biến dựa trên tiêu
chuẩn Levin-Lin-Chu. Kết quả các chuỗi dữ liệu đều
là chuỗi dừng với mức ý nghĩa 1% ngoại trừ biến
V1 là chuỗi dừng với mức ý nghĩa 10%. Như vậy,
việc sử dụng các biến trong mô hình hồi quy với dữ
liệu bảng là hoàn toàn chấp nhận. Kết quả tính hệ
số tương quan giữa các biến của mô hình cho thấy,
các biến độc lập đều có mối tương quan thuận với
biến phụ thuộc là ROE. Giữa các biến độc lập không
có hệ số tương quan quá lớn (lớn hơn 0,6). Hệ số
VIF tính cho các biến độc lập có giá trị lớn nhất là
4.14 (biến V1) nên vấn đề đa cộng tuyến không ảnh
hưởng đến kết quả ước lượng mô hình.
- Ước lượng và kiểm định mô hình hồi quy
Đề tài tiến hành các kiểm định lựa chọn trong ba
mô hình REM, FEM và Pooled OLS. Kết quả kiểm
định Hausman lựa chọn mô hình FEM. Sau khi lựa
chọn được mô hình hồi quy phù hợp là mô hình
FEM, đề tài tiến hành ước lượng mô hình FEM.
Thực hiện kiểm định trên mô hình FEM thì mô hình
này có ảnh hưởng của yếu tố thời gian và có phương
sai sai số thay đổi.
Do mô hình có khuyết tật phương sai sai số thay
đổi và còn có mối tương quan giữa sai số ngẫu
nhiên nên đề tài lựa chọn phương pháp tựa hồi quy
Để nâng cao khả năng sinh lời vốn chủ sở hữu
trong các công ty cổ phần ngành Cao su thì cần
tăng được hệ số sinh lời hoạt động, thay đổi
chính sách đầu tư phù hợp và đẩy nhanh tốc độ
luân chuyển vốn lưu động cũng như có chính
sách huy động vốn hợp lý.
