92
TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP
để ước lượng. Tuy nhiên, khi số phương trình nhiều
nhưng số quan sát theo thời gian nhỏ thì không nên
thực hiện SUR bằng ước lượng bình phương tổng
quát. Beck và Katz (1995) đã đề xuất cách tốt hơn là
sử dụng phương pháp bình phương nhỏ nhất với
sai số chuẩn robust phù hợp với giả thuyết của SUR.
Phương pháp này được gọi là mô hình bảng sai số
chuẩn hiệu chỉnh.
Ước lượng mô hình với biến phụ thuộc là ROE
cho kết luận mô hình là phù hợp với hệ số xác định
của mô hình là 0,573. Tuy nhiên, chỉ có các biến H2,
V1, ROS có ảnh hưởng đến ROE. Thực hiện xây
dựng mô hình bằng cách đánh giá lần lượt các biến
và loại bỏ các biến không có tác động đến biến phụ
thuộc, có kết quả mô hình như sau:
Với mức ý nghĩa 5%mô hình là phù hợp (p-value
(F) = 0 <0.5). Hệ số xác định của mô hình là 0,5590.
Kết quả Bảng 1 cho thấy, mô hình có ý nghĩa, các
biến TS1, H1, H2, V1, ROS giải thích được 55,90%
sự biến động của biến phụ thuộc ROE; 44,10% sự
biến động còn lại của ROE được giải thích bởi các
biến ngoài mô hình. Trong đó, TS1, H1, H2, V1,
ROS đều có mối tương quan thuận với biến hệ số
sinh lời vốn chủ sở hữu của các công ty cổ phần
cao su niêm yết.
Cụ thể: Hệ số góc của tổng tài sản bình quân
là 3,84E-08 có nghĩa là nếu tổng tài sản bình quân
của các công ty thay đổi 1 đơn vị, trong điều kiện
các nhân tố khác không đổi, sẽ làm ROE thay đổi
3,84E-08 đơn vị. Điều này hoàn toàn phù hợp với
giả thuyết: Tài sản bình quân tỷ lệ
thuận với ROE.
Hệ số góc của Hệ số nợ bình quân
là 0,248515 có nghĩa là hệ số nợ bình
quân thay đổi 1 đơn vị, trong điều
kiện các nhân tố khác không đổi, sẽ
làm ROE thay đổi 0,248515 đơn vị.
Điều này hoàn toàn phù hợp với giả
thuyết: Cấu trúc tài chính tỷ lệ thuận
với ROE.
Hệ số góc của hệ số đầu tư ngắn
hạn là 0,561846 có nghĩa là hệ số đầu
tư ngắn hạn bình quân thay đổi 1
đơn vị, trong điều kiện các nhân tố
khác không đổi, sẽ làm ROE thay đổi
0,561846 đơn vị. Điều này hoàn toàn
phù hợp với giả thuyết hệ số đầu tư
ngắn hạn ảnh hưởng cùng chiều đến
ROE.
Hệ số góc của số vòng luân
chuyển vốn lưu động là 0,105677 có
nghĩa là v1 thay đổi 1 đơn vị, trong
điều kiện các nhân tố khác không đổi, sẽ làm hệ số
sinh lời vốn chủ sở hữu thay đổi 0,105677 đơn vị.
Điều này hoàn toàn phù hợp với giả thuyết số vòng
luân chuyển vốn lưu động ảnh hưởng cùng chiều
đến ROE.
Hệ số góc của khả năng sinh lời hoạt động là
1,24817 có nghĩa là hệ số sinh lời hoạt động thay đổi
1 đơn vị, trong điều kiện các nhân tố khác không
đổi, sẽ làm hệ số sinh lời vốn chủ sở hữu thay đổi
1,24817 đơn vị. Điều này hoàn toàn phù hợp với
giả thuyết hệ số sinh lời hoạt động ảnh hưởng cùng
chiều đến ROE.
Trong các biến giải thích, hệ số sinh lời hoạt động
là biến có tác động lớn nhất đến hệ số sinh lời vốn
chủ sở hữu với hệ số góc là 1,24817 (mức ý nghĩa
1%), theo sau là hệ số đầu tư ngắn hạn với hệ số
tương quan là 0,561845 (mức ý nghĩa 1%). Tổng tài
sản bình quân là biến độc lập có tác động không
đáng kể lên biến phụ thuộc ROE.
Kết quả nghiên cứu trên cho thấy, để nâng cao
khả năng sinh lời vốn chủ sở hữu trong các công
ty cổ phần ngành Cao su thì cần tăng được hệ số
sinh lời hoạt động, thay đổi chính sách đầu tư phù
hợp và đẩy nhanh tốc độ luân chuyển vốn lưu động
cũng như có chính sách huy động vốn hợp lý.
Tài liệu tham khảo:
1. Đề tài Báo cáo tài chính của các công ty cổ phần Cao su niêm yết;
2. Giáo trình Phân tích tài chính doanh nghiệp của Học viện Tài chính;
3. Giáo trình Kinh tế lượng của Học viện Tài chính.
Kết quả ước lượng mô hình hồi quy
Group variable: cod
Number of obs = 81
Time variable: time
Number of groups = 9
Panels: correlated (balanced)
Obs per group: min = 9
Autocorrelation: no autocorrelation
avg = 9
max =9
Estimated covariances = 45
R-squared = 0,5590
Estimated autocorrelations = 0
Wald chi2(5) = 150,96
Estimated coefficients = 6
Prob > chi2 = 0,0000
Panel-corrected
Biến độc lập
Coef
P >|z|
TS1
3.84e-08
0,040
H1
0,248516
0,056
H2
0,5618449
0,000
V1
0,1056767
0,000
ROS
1,248168
0,000
_cons
-0,6141059
0,000
Nguồn: Kết quả ước lượng từ phần mềm Stata
