TÀI CHÍNH -
Tháng 6/2017
59
sách về đầu tư tài sản thể hiện qua các quyết định
đầu tư vào tài sản cố định. Theo kết quả nghiên cứu
của Kanwal và Nadeem (2013), cơ cấu tài sản (tỷ
trọng tài sản cố định) có mối quan hệ thuận chiều với
tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE). Bên cạnh đó,
kết quả nghiên cứu thực nghiệm của Onaolapo và
Kajola (2010), Quang Minh Nhựt và Lý Thị Phương
Thảo (2014) cho thấy, cơ cấu tài sản tác động tiêu
cực đến hiệu quả tài chính nhưng ảnh hưởng không
đáng kể. Những nghiên cứu này cho thấy sự biến
động của chỉ tiêu cơ cấu tài sản (tỷ lệ tài sản cố định)
có thể làm cho hiệu quả tài chính của DN biến động.
- Ảnh hưởng chính sách về cơ cấu nguồn vốn:
Chính
sách về cơ cấu nguồn vốn thể hiện qua các quyết định
về nguồn tài trợ của DN, và hệ quả của các quyết định
này thể hiện qua sự hình thành cơ cấu nguồn vốn
của DN. Nghiên cứu của Weixu (2005) cho thấy, tác
động cùng chiều (+) của cơ cấu vốn đến hiệu quả hoạt
động của DN (đo lường bằng ROE). Tuy nhiên, kết
quả nghiên cứu của Mwangi và các cộng sự (2014),
Adekunle (2009) lại cho thấy, tác động ngược chiều (-)
của cơ cấu vốn đến hiệu quả hoạt động.
- Ảnh hưởng của chính sách thúc đẩy doanh thu:
Chính sách thúc đẩy doanh thu có thể được phản
ánh qua chỉ tiêu vòng quay tài sản của các DN. Tỷ
số này càng cao nghĩa là DN đã nỗ lực khai thác sử
dụng tài sản hiện có để tạo ra doanh thu càng cao.
Đồng thời, khi tài sản được quay vòng càng nhanh
thì hiệu quả sử dụng vốn sẽ càng cao. Điều này sẽ
giúp cho DN có thể tiết kiệm được chi phí vốn và
các chi phí khác có liên quan. Theo nghiên cứu của
Circiumaru và cộng sự (2008), Onaolapo and Kajola
(2010), Trương Đông Lộc và Trần Văn Tâm (2013),
vòng quay tài sản có tác động tích cực đến hiệu quả
tài chính DN.
Mức độ biến động
của hiệu quả tài chính của doanh nghiệp
Hiệu quả tài chính thường được phản ánh qua
chỉ tiêu tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE).
Trong nghiên cứu này, tác giả sử dụng chỉ tiêu độ
lệch chuẩn của ROE làm chỉ tiêu nghiên cứu vì mục
đích của nghiên cứu không phải là so sánh mức độ
biến động của ROE giữa các DN khác nhau, mà là
phân tích sự ảnh hưởng của sự biến động của các chỉ
tiêu phản ánh các chính sách quản trị của DN đến
hiệu quả tài chính của các DN niêm yết. Theo đó,
nghiên cứu này tập trung xem xét mối liên hệ giữa
sự biến động của các chỉ tiêu phản ánh các chính
sách quản trị của DN đến sự biến động của ROE –
chỉ tiêu phản ánh hiệu quả tài chính của các DN. Cụ
thể, các chính sách quản trị của DN tập trung vào
các chính sách sau:
- Ảnh hưởng của chính sách về đầu tư tài sản:
Chính
CÁCCHÍNHSÁCHQUẢNTRỊ
VÀHIỆUQUẢTÀICHÍNHCỦADOANHNGHIỆP
PGS., TS. ĐƯỜNG NGUYỄN HƯNG
- Đại học Kinh tế Đà Nẵng
Bài viết nghiên cứu mức độ biến động của các nhân tố phản ánh các chính sách quản trị để làm rõ hơn mối
quan hệ giữa các nhân tố đến hiệu quả tài chính của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt
Nam... Việc hiểu rõ hơn mối quan hệ giữa các nhân tố này với hiệu quả tài chính của doanh nghiệp có ý
nghĩa quan trọng đối với tất cả các giai đoạn của quản trị tài chính doanh nghiệp, là mối quan tâm không
chỉ riêng đối với doanh nghiệp, mà còn đối với các nhà đầu tư, các chủ nợ và cơ quan quản lý.
Từ khóa: Hiệu quả tài chính, thị trường chứng khoán, ROE
The paper examines the volatility of
factors that reflect governance policies to
clarify the relationship between factors and
the financial performance of companies listed
on the Vietnamese stock exchanges.Better
understanding this relationship is important
for all phases of corporate finance which is not
only the concern for businesses but also for
investors, creditors and regulators.
Keywords: Financial performance, stock
market, ROE
