100
DIỄN ĐÀN KHOA HỌC
Cùng quan điểm đó, Trần và Trần (2008) nghiên
cứu mối quan hệ của cơ cấu vốn và hiệu quả hoạt
động DN tìm thấy mối quan hệ có ý nghĩa thống
kê giữa hiệu quả hoạt động công ty qua các chỉ
tiêu được đo lường là ROA, ROE với SDA và LDA.
Ngược lại, nghiên cứu của Zeitun và Tian (2007)
đề cập đến tác động của cấu trúc vốn đối với hiệu
quả tài chính cho thấy, cấu trúc vốn biểu thị bằng
DA, SDA và LDA tác động nghịch biến lên hiệu
quả hoạt động của DN khi đo lường bằng giá trị
thị trường (Tobin’s Q, MBVR, MBVE, P/E) và giá trị
sổ sách (ROA, ROE, PROF). Quan điểm này được
ủng hộ bởi nghiên cứu của Salim và Yadav (2012)
và nghiên cứu của Saleedivà Mahmoodi (2011).
Xét đến chu kỳ chu chuyển tiền (CCC), nhiều
nghiên cứu cho thấy, tác động ngược chiều có ý nghĩa
thống kê của CCC đến ROA và ROE. Cụ thể, nghiên
cứu của Lazaridis và Tryfonidis (2006) cho thấy, tồn
tại quan hệ ngược chiều giữa ROA và CCC...
Như vậy, đến nay, các lý thuyết và kết quả thực
nghiệm thừa nhận rằng, hiệu quả tài chính chịu sự
tác động bởi cấu trúc vốn và vốn luân chuyển. Tuy
nhiên, các nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới và
Việt Nam cho các kết quả rất khác biệt. Trên cơ sở
kế thừa một phần ý tưởng từ các nghiên cứu trước,
nghiên cứu này bổ sung, điều chỉnh để hoàn thiện
hơn đối với vấn đề cấu trúc vốn và vốn luân chuyển
tác động đến hiệu quả tài chính của DN, cụ thể là
DN nhỏ và vừa (DNVVN) tại TP.Hồ Chí Minh.
Mô hình nghiên cứu
Để phân tích tác động của vốn luân chuyển lên
hiệu quả tài chính của DN, tác giả sử dụng các mô
hình nghiên cứu như sau:
Các nghiên cứu thực nghiệm
Một trong những yếu tố chính tác độngđến hiệu quả
tài chính doanh nghiệp (DN) là cấu trúc vốn. Với biến
tổng nợ (DA), các nghiên cứu của Berger và Bonaccorsi
(2006), Xu và ctg (2005); Trần và Trần (2008) cho thấy,
DA tác động tích cực đến hiệu quả hoạt động của DN
đo lường bằng tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA)
lẫn tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE). Trong
khi đó, Huang và Song (2006), Zeitun và Tian (2007),
Saleedivà Mahmoodi (2011), Ahmad và ctg (2012);
Salim và Yadav (2012) lại cho thấy, mối quan hệ ngược
chiều giữa DA với ROA hoặc ROE.
Khi xem xét đến nợ ngắn hạn (SDA) và nợ dài
hạn (LDA), nghiên cứu của Berger và Bonaccorsi
(2006) đã tìm thấy bằng chứng thống kê cho tác
động tích cực của SDA và LDA đến ROA hoặc ROE.
TÁCĐỘNGC ACẤUTRÚCVỐNVÀVỐNLUÂNCHUYỂN
ĐẾNHIỆUQUẢTÀI CHÍNHC ADOANHNGHIỆPNHỎVÀVỪA
TS. BÙI ĐAN THANH
- Đại học Ngân hàng TP. Hồ Chí Minh,
ThS. NGUYỄN TRẦN THÁI HÀ
- Đại học Sài Gòn
Một trong những vấn đề đáng quan tâm của doanh nghiệp hiện nay là đánh giá hiệu quả tài
chính của các doanh nghiệp nhỏ và vừa chịu ảnh hưởng như thế nào bởi cấu trúc vốn và vốn luân
chuyển. Để trả lời câu hỏi này, bài viết phân tích tác động của cấu trúc vốn và luân chuyển vốn ảnh
hưởng đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp nhỏ và vừa trên địa bàn TP. Hồ Chí Minh. Kết
quả của nghiên cứu là cơ sở để đưa ra các khuyến nghị nhằm cải thiện hiệu quả tài chính của các
doanh nghiệp nhỏ và vừa trên địa bàn TP. Hồ Chí Minh.
Từ khóa: Cấu trúc vốn, vốn luân chuyển, tài chính, doanh nghiệp nhỏ và vừa
One of the highlighted issues is how the
financial performance of small and medium
enterprises is influenced by capital structure
and working capital. To answer this question,
the article analyzes the impacts of capital
structure and working capital on the financial
performance of small and medium enterprises
in Ho Chi Minh city. The results of the study
are the bases for making recommendations to
improve the financial performance of small
and medium enterprises in the city.
Keywords: Capital structure, circulating capital,
finance, small and medium enterprises
