TÀI CHÍNH -
Tháng 3/2017
21
luôn ở mức dưới 2%, nếu không tính đến các
đợt điều chỉnh giá bằng biện pháp hành chính.
Điển hình là chỉ số giảm phát GDP trong năm
2015 đã giảm 0,2% (Hình 2), còn trong năm 2016
cũng chỉ tăng ở mức 1,1%.
Xu hướng lạm phát thấp trong 2 năm qua cho
thấy, ở một mức độ nào đó, chính sách tiền tệ
cũng đang gặp phải những giới hạn nhất định
trong việc đưa lạm phát lên mức mục tiêu 4%
mà Quốc hội đặt ra.
Trên thực tế, mức tăng cung tiền M2 kể từ
năm 2011 đến nay mặc dù thấp hơn nhiều so với
giai đoạn trước đó và góp phần giảm lạm phát,
nhưng không phải là quá thấp so với mức tăng
trưởng GDP. Tốc độ tăng cung tiền M2 trung
bình giai đoạn 2011-2015 ở mức 16,7% là cao
hơn tương đối nhiều so với mức tăng trưởng
GDP trung bình là 5,91%. Điều này khiến tỷ lệ
cung tiền M2/GDP liên tục tăng trong những
năm qua.
Lạm phát thấp, mức tăng cung tiền không thấp
Một trong các cách lý giải là tác động của
Xu hướng lạm phát thấp
và giới hạn của chính sách tiền tệ
Sau giai đoạn lạm phát cao 2008-2011, kể từ
giữa năm 2012 lạm phát tại Việt Nam đã được
kiềm chế ở mức một con số (Hình 1).
Bên cạnh những tác động của giá xăng dầu
giảm trên thị trường thế giới, những kết quả
đạt được trong việc kiềm chế lạm phát có đóng
góp rất lớn của công tác điều hành chính sách
tiền tệ. Tốc độ tăng cung tiền thời gian qua đã
được điều tiết hợp lý hơn nhiều so với từ năm
2010 trở về trước. Nếu như tốc độ tăng cung tiền
M2 trung bình trong giai đoạn 2007-2010 ở mức
hơn 30%, thì trong giai đoạn 2011-2015 đã giảm
xuống còn 16,7%. Tuy nhiên, điểm đáng chú
ý là kể từ cuối năm 2014 trở lại đây, lạm phát
Mối quanhệ giữa Chính sáchtiềntệ và lạmphát
TS. Nguyễn Đức Độ -
Viện Kinh tế Tài chính
Xét trên khía cạnh lý thuyết, giữa chính sách tiền tệ và lạm phát có mối quan hệ chặt chẽ, đặc biệt là
trong dài hạn. Tuy nhiên, thực tế tại các nước phát triển thời gian qua cho thấy, chính sách nới lỏng
tiền tệ quy mô lớn có thể song hành cùng với lạm phát thấp. Nói cách khác, chính sách tiền tệ cũng
có những giới hạn nhất định trong việc thúc đẩy lạm phát. Liệu điều này có đang xảy ra ở Việt Nam?
Từ khóa: Chính sách tiền tệ, lạm phát, kinh tế, kinh tế vĩ mô
Ngày nhận bài: 17/1/2017
Ngày chuyển phản biện: 17/1/2017
Ngày nhận phản biện: 9/2/2017
Ngày chấp nhận đăng: 10/2/2017
On the theoretical basis, there is strong
relationship between monetary policy
and inflation, especially in the long run.
However, practices in developed countries
show that monetary relaxation at large scale
may be applicable under the condition of low
inflation. In the other words, monetary policy
has its specific limit at boosting inflation. Is it
happening in Vietnam?
Keywords: Monetary policy, inflation,
economics, macroeconomics
HÌnh 1: Lạm phát so với cùng kỳ năm trước
của các tháng trong năm
giai đoạn từ tháng 1/2008 đến tháng 2/2017 (%)
Nguồn: Tổng cục Thống kê
