TÀI CHÍNH -
Tháng 5/2016
9
truyền tải thông tin được thể hiện ở nhiều hình thức
khác nhau, vì thế nhà đầu tư cần xem xét các biến
động tiềm ẩn, khi định giá các phái sinh. Bởi vì,
điều này cũng sẽ có ảnh hưởng đến biến động thị
trường kỳ vọng của chứng khoán cơ sở. Mặt khác,
thị trường phái sinh còn giúp nhà đầu tư hiểu hơn
về biến động nội tại của thị trường. Nghiên cứu
của Koustubh Kanti Ray năm 2011 cũng cho thấy,
các nhà đầu cơ bị chi phí giao dịch trong TTCKPS
hấp dẫn, có thể làm cho thị trường giao ngay biến
động mạnh, đồng thời cũng làm gia tăng hiệu quả
của việc truyền tải thông tin từ TTCKPS đến TTCK.
Như vậy, nhờ thông qua giao dịch quyền chọn mà
hệ thống sàn giao dịch quyền chọn quốc gia của
Mỹ đã trở thành trung tâm thông tin đạt hiệu quả
hàng đầu.
Chiều sâu thị trường
Rõ ràng TTCKPS đã tác động lên chất lượng
TTCK cơ sở, thông qua sự biến động giá cả của cổ
phiếu trong TTCK cơ sở sau khi hợp đồng được
niêm yết, có cổ phiếu tăng giá tạm thời nhưng cũng
có cổ phiếu tăng giá vĩnh viễn. Điều này giúp cho
một số nhà đầu tư có thông tin di chuyển từ TTCK
sang TTCKPS, sau khi hợp đồng (quyền chọn)
được thị trường chấp nhận. Ngược lại, nhờ sự có
mặt và sức hấp dẫn của TTCKPS nên các TTCK cơ
sở vẫn có thể tồn tại và gia tăng chiều sâu. Jean
Pierre Danthine năm 1978 đã tìm ra mối quan hệ
thuận chiều giữa khối lượng giao dịch và độ sâu
thị trường giao ngay. Trong nghiên cứu này, ông
đã tìm thấy giữa chiều sâu thị trường và mức độ
thanh khoản có liên quan chặt chẽ với nhau, khi cả
hai yếu tố này cùng xuất phát từ sự gia tăng trong
hoạt động giao dịch. Chiều sâu thị trường càng
nhiều càng có lợi, kéo theo độ sâu của thị trường
càng nhiều, tác động tới giá cổ phiếu càng nhiều.
Nhờ đó, thị trường giao ngay đạt được sự ổn định
và lợi nhuận toàn bộ thị trường vốn được duy trì.
Tài liệu tham khảo:
1. ASX, 2006, Derivatives and your company, Australian Stock Exchange
on Feb;
2. Jordan, Bradford D. , Miller Thomas W.,( 2009), Fundamentals of
Investments VALUATION AND MANAGEMENT, Fifth Edition, ISBN 978-0-
07-338235-7, The McGraw−Hill Companies, Inc;
3. Ross, Westerfield, Jaffe , 2003, Coporate Finance, McGraw−Hill Primis,
ISBN: 0−390−32000−5 Sixth Edition, Vol.1,mhhe.com/primis/online;
4. Sill, K.,1997, The economic benefits and risks of derivative securities.
Business Review Jan/Feb, 15-27.
rằng, giá cả sẽ được điều chỉnh nhiều hơn, nhanh
chóng hơn khi có thêm thông tin mới. Nguyên
nhân là do gia tăng nhiều hoạt động: từ việc thu
thập thông tin sau khi quyền chọn được niêm yết,
mức độ cạnh tranh từ các nhà tạo lập thị trường
đối với thị trường quyền chọn và cả sự tham gia
của các tổ chức đầu tư.
Tác động đến khả năng khám phá giá
Chính sự phát triển nhanh chóng và ngày càng
mở rộng của TTCKPS cũng phần nào cho thấy, thị
trường này thật sự mang lại nhiều lợi ích cho nhà
đầu tư đối với khả năng dự đoán giá cả của chứng
khoán cơ sở trong tương lai. Tuy nhiên, để thực
hiện được vai trò này thì cần nhờ đến tốc độ dẫn
truyền thông tin nhanh chóng hơn vào thị trường
phái sinh, vai trò này cũng rất hữu ích cho thị
trường vốn vì nó cho phép các nhà đầu tư đánh
giá về các hoạt động liên quan đến quản lý rủi ro,
quản lý danh mục đầu tư và có các quyết định về
ngân sách vốn. Vì thế, khi thống kê về TTCKPS Mỹ
năm 1977, Sanford J. Grossman thấy rằng, các giao
dịch hợp đồng tương lai đã làm gia tăng đáng kể
tiến trình phát hiện giá cả của chứng khoán cơ sở ở
thị trường giao ngay.
Cải thiện dòng chảy thông tin
Một nghiên cứu của nhà khoa học Bernales năm
2013 ở Mỹ cho thấy, khi quyền chọn được niêm yết
sẽ làm giảm cường độ của thông tin bất đối xứng
trên thị trường Chicago đối với các cổ phiếu cơ sở
trong khoảng từ năm 1973 đến năm 2011. Bởi vì
ngoài vai trò phát hiện giá cả, thị trường phái sinh
còn cung cấp các thông tin quan trọng khác, nhất là
những thông tin có liên quan đến TTCK giao ngay.
Do đó, nghiên cứu của Damodaran năm 1991 khi
phân tích về cấu trúc thông tin đã phát hiện có một
sự gia tăng tạm thời về số lượng thông tin tại các
TTCK cơ sở, sau khi hợp đồng phái sinh đã được
giới thiệu và tốc độ truyền tải thông tin trở nên
nhiều hơn sau khi các dẫn suất được niêm yết. Sự
Sự hiện diện thị trường chứng khoán phái sinh
giúp cho thị trường chứng khoán ổn định hơn,
bởi vì không có áp lực tác động trực tiếp đến
thị phần chứng khoán, các giao dịch diễn ra
trong thị trường chứng khoán giao ngay sẽ có
sự biến động giá cả thấp hơn, các nhà đầu tư có
thể tự phòng hộ rủi ro hiệu quả.
