TÀI CHÍNH -
Tháng 4/2015
49
B
ài nghiên cứu sử dụng mẫu chính bao gồm
tất cả các công ty được niêm yết trên Sàn
giao dịch chứng khoán TP. Hồ Chí Minh
(HSX) với điều kiện có thể xác định rõ ngày IPO
nhằm mục đích kiểm tra mức độ đòn bẩy xung
quanh ngày IPO, vì đây là quyết định tài chính
quan trọng. Trong nghiên cứu hạn chế mẫu bằng
cách loại bỏ những công ty không có dữ liệu trong
thời gian từ ngày IPO đến 2013, bài viết cũng loại
bỏ các công ty tài chính ra khỏi mẫu quan sát, và
cuối cùng mẫu quan sát của đề tài bao gồm 56 công
ty.
Các giá trị sau được xác định theo nghiên cứu
của Fama và French (2000):
- Giá trị sổ sách vốn cổ phần = vốn cổ phần + lợi
nhuận giữ lại.
- Giá trị sổ sách của nợ = tổng tài sản - giá trị sổ
sách vốn cổ phần.
- Tỷ lệ đòn bẩy sổ sách = giá trị sổ sách của nợ
trên tổng tài sản.
Với cơ sở dữ liệu trên, nghiên cứu sử dụng
phương pháp OLS thực hiện hồi quy để kiểm định:
- Thứ nhất,
xem xét các yếu tố quyết định sự
thay đổi đòn bẩy hàng năm;
- Thứ hai,
xem xét các yếu tố quyết định mức độ
đòn bẩy;
- Thứ ba,
xem xét sự thay đổi đòn bẩy xung
quanh ngày IPO.
Yếu tố quyết định sự thay đổi đòn bẩy
Bài viết chứng minh tác động ròng của tỷ lệ M/B
có độ trễ lên sự thay đổi đòn bẩy hàng năm chủ
yếu thông qua phát hành vốn cổ phần.
Bảng 1 trình bày tác động của tỷ lệ M/B có độ
trễ cùng một số biến độc lập khác của Rajan và
Zingales (1995) lên sự thay đổi đòn bẩy sổ sách
hàng năm.
Nghiên cứu bỏ qua năm quan sát của những
công ty có tỷ lệ M/B lớn hơn 10. Bài viết tiến hành
thực hiện hồi quy dựa trên mẫu IPO với biến độc
lập cụ thể là đòn bẩy sổ sách. Biến cuối cùng, đòn
bẩy có độ trễ có giới hạn từ 0 đến 1. Khi đòn bẩy
CÁC YẾUTỐTÁC ĐỘNGĐẾN SỰĐIỀU CHỈNHVỐN
CỦADOANHNGHIỆPNIÊMYẾT
TS. NGUYỄN HỮU HUY NHỰT
- Đại học Kinh tế TP. Hồ Chí Minh
Bài viết hướng tới xem xét tác động điều chỉnh thị trường ảnh hưởng đến cấu trúc vốn, qua
đó khai thác biến động tạm thời trong chi phí sử dụng vốn cổ phần so với chi phí sử dụng
vốn của các hình thức tài trợ khác. Theo các vấn đề được đặt ra là điều chỉnh thị trường
có tác động ngắn hạn hay dài hạn lên cấu trúc vốn, với kỳ vọng là lý thuyết điều chỉnh thị
trường sẽ tác động ngắn hạn lên cấu trúc vốn.
BẢNG 1: CÁC YẾU TỐ QUYẾT ĐỊNH SỰ THAY ĐỔI ĐÒN BẨY HẰNG NĂM
c
M/B
PPE/A
EBITDA/A
Log(S)
D/A
R2
-0.25
-0.04
-0.01
-0.12
0.01
-0.15
10.3%
(-2.00)**
(-1.71)*
(-0.51)
(-1.58)
(2.89)***
(-4.90)***
*, **, *** lần lượt thể hiện mức ý nghĩa 10%, 5% và 1%
Nguồn: Tác giả tổng hợp
