42
NGHIÊN CỨU - TRAO ĐỔI
Kết quả và thảo luận
Kết quả nghiên cứu
Giá trị DN với hai biến đại diện là ROA và EPS. Biến
độc lập là DA và các biến kiểm soát: Size, Tang, Tax, CR.
BẢNG 1: TỔNG HỢP KẾT QUẢ HỒI QUY VÀ KIỂM ĐỊNH BIẾN PHỤ
THUỘC ROA VÀ EPS VỚI BIẾN ĐỘC LẬP LÀ DA VÀ CÁC BIẾN
KIỂM SOÁT: SIZE, TANG, TAX, CR BẰNG PHƯƠNG PHÁP GLS
GLS
ROA
EPS
DA
-0.169***
-2319.4***
[-29.11]
[-9.39]
Size
0.0177***
1043.7***
[9.95]
[13.15]
Tang
-0.0233***
-1490.2***
[-4.61]
[-6.86]
Tax
0.000616
41.13
[0.34]
[0.59]
CR
-0.000886***
-11.74**
[-3.21]
[-2.00]
_cons
-0.0509**
-8435.2***
[-2.49]
[-9.34]
N
1904
1904
Ghi chú:*,** và *** tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5%và 1%.
Nguồn:Tácgiảtổnghợp
Giá trị DN với hai biến đại diện là ROA và EPS.
Biến độc lập là SDA và LDA và các biến kiểm soát:
Size, Tang, Tax, CR.
BẢNG 2: TỔNG HỢP KẾT QUẢ HỒI QUY VÀ KIỂM ĐỊNH BIẾN PHỤ
THUỘC ROA VÀ EPS VỚI BIẾN ĐỘC LẬP LÀ SDA, LDA VÀ CÁC
BIẾN KIỂM SOÁT: SIZE, TANG, TAX, CR BẰNG PHƯƠNG PHÁP GLS
GLS
ROA
EPS
SDA
-0.167***
-1982.2***
[-27.22]
[-7.04]
LDA
-0.176***
-3239.1***
[-22.72]
[-9.80]
Size
0.0172***
1005.0***
[9.46]
[12.89]
Tang
-0.0191***
-1094.7***
[-3.35]
[-4.85]
Tax
0.0005
33.6
[0.28]
[0.50]
CR
-0.000861***
-10.64*
[-3.09]
[-1.85]
_cons
-0.0460**
-8088.6***
[-2.22]
[-9.17]
N
1904
1904
Ghi chú:*,** và *** tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5%và 1%.
Nguồn:Tácgiảtổnghợp
ra giả thuyết 3 là: Tài sản cố định hữu hình (Tang) sẽ
tác động tiêu cực (-) đến giá trị DN.
- Thuế thu nhập DN:
Theo nghiên cứu của
Modigliani và Miller thì khi có thuế thu nhập DN,
cấu trúc vốn sẽ tác động làm tăng giá trị DN và nó
được làm rõ hơn, bởi nghiên cứu của Hoque và các
cộng sự (2014) là thuế thu nhập DN có tác động
nhưng không nhiều đến giá trị DN. Tác giả đưa ra
giả thuyết 4 là: Thuế thu nhập DN (Tax) sẽ tác động
tích cực (+) đến giá trị DN.
- Khả năng thanh toán ngắn hạn:
Với các DN thì vai
trò của khả năng thanh toán ngắn hạn rất quan trọng
trong việc tạo nên giá trị của DN. Tuy nhiên, nếu DN
tiếp tục nâng cao khả năng thanh toán ngắn hạn, thì
có thể DN có tài sản ngắn hạn quá nhiều và nó có thể
không thể cải thiện lợi nhuận; hay thậm chí lợi nhuận
sụt giảm và nó sẽ làm giảm giá trị DN và điều này
được thể hiện qua nghiên cứu của Asiri (2014). Như
vậy, giả thuyết 5 trong giai đoạn nghiên cứu này là khả
năng thanh toán ngắn hạn (CR) sẽ tác động tiêu cực (-)
đến giá trị DN.
Mô hình đề xuất
Yit = β0 + β1Leverageit + β2Sizeit + β3Tangit +
β4Taxit + β5CRit + uit
Các mô hình hồi quy được thiết lập để kiểm chứng
sự tác động của cấu trúc vốn đến giá trị DN thông qua
2 phương trình sau:
- Phương trình được đo lường bằng ROA:
ROAit = Yit = β0 + β1Leverageit + β2Sizeit +
β3Tangit + β4Taxit + β5CRit + uit
- Phương trình được đo lường bằng EPS:
EPSit = Yit = β0 + β1Leverageit + β2Sizeit + β3Tangit
+ β4Taxit + β5CRit + uit
Dữ liệu và phương pháp nghiên cứu
- Dữ liệu nghiên cứu: Các DN phi tài chính và chỉ
lấy các dữ liệu cân bằng trong giai đoạn từ năm 2008 –
2014, nên chỉ chọn được 272 DN.
- Phương pháp nghiên cứu: Bài viết phân tích hệ
số tương quan giữa các biến và thực hiện các hồi quy
tuyến tính với phần mềm STATA 12 của dữ liệu bảng,
gồm 272 công ty niêm yết trên HSX trong thời gian 7
năm (từ 2008 đến 2014) bằng các phương pháp: (1) Mô
hình hồi quy gộp (Pooled OLS), (2) mô hình tác động
cố định (FEM) và (3) mô hình tác động ngẫu nhiên
(REM). Căn cứ vào từng mô hình hồi quy và các kiểm
định như Breusch-Pagan Lagrange Multiplier (LM),
Hausman test, hiện tượng phương sai thay đổi (Testing
for heteroskedasticity), hiện tượng tự tương quan, các
hệ số hồi quy riêng (T-test) thì sẽ lựa chọn mô hình
nghiên cứu phù hợp nhất.
