42
KINH TẾ - TÀI CHÍNH QUỐC TẾ
REITs đươc niêm yêt tai My lây tư nguôn CRSP/
Ziman; Mâu REITs không niêm yêt tai Australia
lây tư nguôn Morningstar; Mâu REITs niêm yêt tai
Australia lây tư nguôn Morningstar. Mâu REITs ban
đâu sau khi đa loc đi cac REITs co dư liêu lơi nhuân
it hơn 36 thang, cac REITs trung lăp va cac REITs co
chi sô R2 hiệu chỉnh âm se thu đươc mâu REITs cuôi
cung đê đưa vào mô hinh nghiên cưu.
Kết qua nghiên cưu
Các kết quả trong ba mô hình cho thấy không có
mối quan hệ giữa lãi suất ngắn hạn và phần lớn các
REITs ở Mỹ va Australia. Điều này góp phần củng cố
kết luận của Mueller và Pauley (1995) nghiên cứu ảnh
hưởng của sự thay đổi lãi suất trên giá trị của REITs và
cho rằng BĐS là một thị trường đặc biệt, do đó phản
ứng của thi trương nay với sự chuyển động của các
thị trường vốn có thể chậm trễ hơn. Điều này phù hợp
với kết luận của Lu và So (2001), Su-Jane et al. (1998),
không tìm thấy mối liên hệ giữa đa số lơi nhuân cua
REITs và lạm phát tai Mỹ. Mặc dù, một
nửa mẫu REITs niêm yết tai Australia
trong mô hình 1 và khoảng 40% của mẫu
này trong các mô hình 2 - và 3 co môi
quan hê tỷ lệ nghịch với sự thay đổi tỷ
lê lạm phát, viêc kêt luân chăc chăn về
môt sư ảnh hưởng manh me của lạm
phát đôi vơi lơi nhuân cua REITs niêm
yết tai Australia la chưa thuyêt phuc. Tuy
nhiên, vê trung bình, lạm phát là một
yếu tố nguy cơ ảnh hưởng tơi lơi nhuân
cua REITs niêm yết tai Australia. Phát
hiện này cung cô nghiên cưu cua West
và Worthington (2006) đa ghi nhận rằng
lạm phát là một yếu tố nguy cơ quan
trọng trong thị trường Quy Đâu tư BĐS
niêm yêt tai Australia.
Bên cạnh đó, nghiên cưu cho thây,
tỷ lệ thất nghiệp là không hữu ích để
dự đoán lợi nhuận REITs niêm yết
và chưa niêm yết ở cả hai nước. Tuy
nhiên, ở cấp độ tưng Quỹ cá nhân,
tỷ lệ thất nghiệp co anh hương trực
tiếp và gián tiếp đến một số REITs.
Tốc độ tăng trưởng dân số cho thấy
có mối tương quan nghịch giữa tỷ lệ
tăng trưởng dân số và các REITs chưa
niêm yết tai Mỹ va cac REITs niêm yết
tai Australia. Tỷ lê tăng trưởng dân số
có tác động gián tiếp đến REITs chưa
niêm yết ở Mỹ nhưng ảnh hưởng trực
tiếp đến REITs niêm yết Australia.
Mô hinh 3 thay đôi so vơi mô hinh 1 va 2 băng cach
đo lương hiêu suât hoat đông cua Quy vơi hê sô alpha
thay đôi theo thơi gian. Mô hinh 3 cho phep kiêm tra
sư anh hương trưc tiêp va gian tiêp cua tỷ lê tăng dân
sô va tỷ lê thât nghiêp đôi vơi lơi nhuân cua REITs.
Dư liêu va chon mâu nghiên cưu
Dư liêu nghiên cưu
Trong nghiên cứu này, cac dữ liệu đươc tinh theo
thang va lây tư 1/1990 đên 12/2012. Cụ thể tại bảng
1 và bảng 2.
Mẫu nghiên cưu
Mâu nghiên cưu là REITs niêm yết và chưa niêm
yết tại Mỹ và Australia trong khoang thơi gian từ
tháng 1/1990 đến tháng 12/2012. Mâu REITs không
niêm yêt tai My lây tư nguôn CRSP/Mutual; Mâu
BANG 1: BANG TÔNG HỢP DỮ LIÊU TAI THI TRƯƠNG MY
Dư liêu
Chi sô / Đơn vị đo lường
Tỷ lê lai suất ngắn hạn
Lãi suất Tín phiếu kho bạc kỳ hạn 3 tháng của Mỹ
Cơ cấu kì han
Lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10
năm của Mỹ trừ đi lãi suất hối phiếu
kho bạc kỳ hạn 3 tháng của Mỹ
Phí bao hiểm rủi ro vỡ nơ
Trái phiếu doanh nghiệp xếp hạng BAA trừ đi
trái phiếu doanh nghiệp xếp hạng AAA của Mỹ
Tỷ lê lam phat
Tỷ lệ thay đổi phần trăm trong chỉ số giá tiêu dùng
Tỷ lê gia tăng dân sô
Tỷ lệ gia tăng dân số
Tỷ lê thất nghiêp
Tỷ lệ thất nghiệp
Lơi nhuân lam
chuân của REITs
Tổng lợi nhuận dựa trên trị giá
trọng số CRSP Ziman REITs
Lai suất phi rủi ro
Tín phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 1 tháng
Nguôn: Datastream; Ibbotson and Associates, Inc; CRSP/Ziman
BANG 2: BANG TÔNG KÊT CAC DỮ LIÊU TAI THI TRƯƠNG AUSTRALIA
Dư liêu
Chi sô/Đơn vị đo lường
Tỷ lệ lai suất ngắn hạn
Tín phiếu ngân hàng 90 ngày của
Ngân hàng Dự trữ Australia
Cơ cấu kỳ han
Chỉ số giá trái phiếu Commonwealth kỳ
hạn 10 năm trừ đi Hối phiếu ngân hàng 90
ngày của Ngân hàng Dự trữ Australia
Phí bao hiểm rủi ro vỡ nơ
Trái phiếu doanh nghiệp kỳ hạn 2 năm trừ đi
Trái phiếu kho bạc UBS kỳ hạn 2-10 năm
Tỷ lê lam phat
Tỷ lệ thay đổi phần trăm trong chỉ số giá tiêu dùng
Tỷ lê gia tăng dân sô
Tỷ lệ tăng trưởng dân số
Tỷ lê thất nghiêp
Tỷ lệ thất nghiệp
Lơi nhuân lam
chuân của REITs
S&P/ASX 200 A-REIT
Lai suất phi rủi ro
Lãi suất Tin phi u kho bạc 13 tuần của Australia
Nguôn: Datastream; CRIF (Australia)
